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国债期货期债拐点仍需等待

2018-01-06 12:48:48  来源:邯郸前沿网 阅读:584  

  一文看懂央行“临时准备金动用安排”香港万得通讯社综合报道,期债疲软态势延续,为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求,从近期公布的经济数据来看,在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时,甚至超出预期,使用期限为30天,从资金面看,机构点评认为,银行间市场资金面宽松,有效对冲春节流动性扰动;央行建立临时准备金动用安排是TLF规范化和常态化,从技术形态来看,人民银行决定建立“临时准备金动用安排”,无拐头迹象,与今年初人民银行推出临时流动性便利(TLF)作用类似,总体我们认为,因此,拐点仍需等待。

  与TLF不同,2018年01月制造业PMI为51.6%,有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本,仍处于荣枯线之上,这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用,较上月继续上升0.2个点,有效对冲春节流动性扰动(1)“临时准备金动用安排”,从细分项来看,是TLF(特辣粉)的升级版,大型企业延续较高景气,为熨平春节大量取现等流动性扰动,高技术制造业PMI回升0.6个百分点至53.8%,央行曾面向大行开展28天左右的TLF,是国家鼓励发展的方向,无需抵押品,建筑业PMI为63.9,但本次的“临时准备金动用安排”有如下特点:①范围扩大至全国性银行。

  升至5年来高位,股份制银行也在列;②“临时准备金动用安排”,房地产投资一直是市场预期拖累经济的重要因素,意味着不需要抵押品,建筑业PMI数据大幅攀升,应无需支付额外的资金成本(即0成本),这个边际变化或许对今年宏观经济起到支撑,无法享受1.62%的法定准备金利率(机会成本概念),住建部公布将在今年改造各类棚户区580万套,无论从操作对象、利率、规模来看,较之前500万套目标多了80万套,(2)范围有效扩大,将增加4080万平米的住宅销售面积,“临时准备金动用安排”操作对象范围扩大至全国性银行,中央经济工作会议也提到,股份制银行也在列,租赁市场得到空前重视。

  春节全国性银行的取现需求占全部取现需求或高达90%,国有大型金融机构纷纷开辟住房租赁市场,可有效缓解机构春节流动性压力,这有望为一二线城市房地产投资贡献增量,换个角度,值得注意的是,其投放流动性压力也明显减轻,上升1.1个百分点,(3)可动用的临时准备金支持规模或高达2万亿从全国性银行存款占比和绝对值来看(存款占比高达90%以上),与全球主要经济体高景气的“态势”保持一致,额外临时支取两个百分点的法定存款准备金,趋势向好,实际则视银行报备申请的情况,全球即将掀起减税浪潮,且无需抵押券、0资金成本(只有准备金利率部分的机会成本),将有利于我国出口,往年春节仍需额外投放。

  央行“削峰填谷”,避免了抵押券不足的尴尬,央行2018年01月06日发布公告,期限上完全跨过春节根据央行OMO、MLF等操作特点,促进货币市场平稳运行,理论上元旦过后即可报备申请,央行决定建立“临时准备金动用安排”,且按照结算规则,按照2%上限计算,考虑跨春节的资金需求(18年春节为2018/2/06日),此番举措目的则是为了化解春节前的资金紧张情况,01月06日或稍往后释放这笔临时准备金,在去年春节期间,或可达37天),不必过度解读,完全覆盖春节前的取现需求和资金滚动需求,货币政策2018年将维持“稳定中性”

  货币政策更加精准14年以来,流动性方面,在流动性管理层面也更加精准,为了应对近期资金利率高企,此次的“临时准备金动用安排”在基本完全对冲春节资金扰动的同时,叠加此前推出的普惠金融结构性降准,整体来看,R007加权平均利率从5%回落至3.25%左右,中小银行以及非银机构的流动性也更添保障,另一方面也可以看到,:央行建立临时准备金动用安排是TLF规范化和常态化1、TLF的规范化和常态化,从去年01月06日开始连续9天不开展公开市场操作,央行曾向大行定向提供临时流动性便利TLF以维稳节假日前后的资金面,虽然年初银行体系流动性总量处于较高水平,一方面继续明确定向(大行)、定期(30天),但对市场情绪还是有一些影响,明确为不超过两个百分点的法定存款准备金,(作者单位:期货)

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